股东回报 - 大局观

Barry Ritholtz

欢迎来到今天的 At the Money 节目，我是 Barry Ritholtz。今天我们有一期非常特别的节目，探讨如何通过股息和股票回购最大化股东回报。我们非常荣幸地邀请到了 Cambria 的创始人兼首席信息官 Meb Faber。Meb，欢迎你！

Meb Faber

谢谢，Barry。很高兴来到这里。我相信今天的讨论将会非常有趣，尤其是关于股东收益率的话题。

Barry Ritholtz

让我们从基础开始吧，Meb。你如何定义股东收益率？这是一个很多人都在谈论的概念，但不是每个人都完全理解。

Meb Faber

最常见的定义是总现金支出，也就是现金股利加上净股票回购的净额。这个定义非常重要，因为它不仅包括了股息，还包括了股票回购。大多数人在考虑股东收益率时都会想到这些。

Barry Ritholtz

非常清楚。那么，为什么那些通过股息或回购向投资者返还现金的公司对投资者有吸引力呢？

Meb Faber

支付股息或回购股票的公司有许多共同的特征。最大的特征是他们必须拥有现金。例如，苹果公司就是一个很好的案例，他们不仅派发现金股息，还进行股票回购。这两者结合起来，实际上是一个整体的策略。

Barry Ritholtz

那么，从研究的角度来看，高收益股票与收益很少或没有收益的股票有何不同？你做了很多学术研究，能跟我们分享一下吗？

Meb Faber

投资者喜欢股息，因为它们提供了被动收入，这是非常吸引人的。但市场在不断变化，从 20 世纪 80 年代开始，公司开始回购股票，这种情况在 20 世纪 90 年代加速。因此，只关注股息的投资者会错过公司分配现金的一半以上的情况。

Barry Ritholtz

如果一家公司手头有一些额外的现金，他们应该提高股息、进行新的回购，还是两者兼而有之？这是一个有趣的问题。

Meb Faber

这取决于具体的情况。首席执行官的工作是最大化投资回报。公司只能用现金做五件事：支付股息、回购股票、偿还债务、合并或收购另一家公司，以及重新投资于业务研发。首席执行官需要最大限度地利用这五个杠杆。

Barry Ritholtz

那么，不同市值的公司，它们的股东收益率是否有所不同？你是如何评估不同规模公司的股东收益率的？

Meb Faber

我们研究了股东收益率公司的历史回报率，发现股东收益率超过了我们能想出的任何股息策略。无论是在大盘股、小盘股，还是在国外和新兴市场，这一策略都非常有效。

Barry Ritholtz

那么，让我们谈谈国际和新兴市场的股东收益率。你们的基金不仅涵盖了美国市场，还有国际版和新兴市场版。能给我们介绍一下这些地区的股东收益率情况吗？

Meb Faber

在国际和新兴市场，股东收益率也非常高。这些地区的股息和回购比例往往接近 50/50。例如，日本等特定国家正在加大回购力度。

Barry Ritholtz

你们的股东收益 ETF 表现如何？从我过去几年的观察来看，它们的表现优于标准普尔指数。那么，这些 ETF 的典型买家是谁呢？

Meb Faber

买家非常多样。有些是传统的价值和股息投资者，有些是个人投资者，有些机构则在寻找一种更好的股权投资方法。有趣的是，很多投资者回避了外国和新兴市场，但我们的新兴市场基金实际上是第二大基金。

Barry Ritholtz

税收效率的股票回购在股东收益率中扮演了什么角色？沃伦·巴菲特一直强调回购的重要性，你能解释一下吗？

Meb Faber

回购可以被视为一种税收效率股息或灵活股息。沃伦·巴菲特一直强调，如果股票价格便宜，回购是现金的绝佳用途。你可以以 50 美分的价格买入 80 美分的 1 美元，这对投资组合非常有利。

Barry Ritholtz

最后，你认为股东收益率策略的未来是什么样的？传统上可能直接购买股息的投资者应该考虑股东收益 ETF 吗？

Meb Faber

我认为现在是投资股东收益率股票特别有吸引力的时机。股东收益 ETF 为投资者提供了管理层的全部好处，管理层通过股息和更具税收效率的股票回购将最多的现金返还给股东。